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业绩大幅增长的主要原因是生猪养殖行情回暖,预计公司2014-2016年EPS 分别为0.36元

预计公司2014-2016年EPS 分别为0.36元,2.36元,4.04元,对应PE 分别为141X、22X
和13倍,看好公司长期成长性以及2015年生猪养殖行业景气度上行,给予公司“推荐”评级。投资要点事件:牧原股份发布2014年度业绩预告修正公告,预测2014年年度盈利8000万-8500万,较三季报中的业绩预测的10,000万元~19,000万元下修,业绩同比2014年下降72.02%-76.67%。

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投资要点

从2015年下半年猪价反弹至今,已经创下了新的纪录,达到五年来新高。而随着猪价的上涨,相关的农业类上市公司则是大发利市,业绩突飞猛进。

公司业绩符合我们的预期,预计2014年EPS
为0.36元:公司业绩低于三季报中的全年业绩预告主要原因在于2014年第四季度生猪价格走势不及先前的预测。生猪价格2014年处于低位,Q1-Q4季度均价分别为12.34元/公斤、12.08元/公斤、14.52元/公斤和13.90元/公斤。受生猪和可繁殖母猪大幅下降,市场预计从2014年第二季度生猪价格开始反转,但下游消费景气度较为低迷,猪肉价格四季度走势不及预期,季度均价为13.9元/公斤,低于三季度的14.52元/公斤。2014年整年来看猪肉均价为13.25元/公斤,较2013年的14.83元/公斤的水平下降10.7%。

据正邦科技披露2016年上半年业绩预报称,公司预计2016年1月份至6月份实现归属于上市公司股东的净利润4.5亿元至5亿元,较上年同期639.95万元同比增长6931.80%至7713.11%。

预计公司业绩预告下修对市场影响有限:首先,公司在信息公开方面做的比较好,每个月上旬会有上一个月的产销数据公布,包括出栏数量、价格等关键信息;其次,四季度猪价走势不达预期,股价上已经有所反应,公司股价在11月上旬创下65的高点后,由于生猪价格走势不及预期,股价回调,最低跌至41.5的水平,下跌幅度达35%以上,超跌后,股价开始回升企稳。

公司称,业绩大幅增长的主要原因是生猪养殖行情回暖,公司生猪销量和销售均价较上年同期大幅提升;饲料原材料价格下降,使得生猪养殖饲料成本下降;另外公司前期的产能逐步释放,且养殖生产效率提高。

公司技术优势突出:公司是“自育自繁自养大规模一体化”经营模式的公司,PSY、死亡率、料肉比等关键指标远优于行业,这也是公司能够在全行业出现深度长时间的亏损的时候,依然可以实现全年盈利的关键。

据正邦科技内部人士向《证券日报》记者透露,公司上半年业绩预报是根据目前市场情况加上公司生猪出栏和存栏情况做出的预计。

成长性依旧良好:公司当前生猪产能195万头,已经开始在河南外的山东、湖北等地异地扩张,中远期产能规划在700万头,成长性十足。我们认为公司专注于生猪养殖行业,业绩相对生猪价格弹性十足,是猪周期底部布局的质地最优的养殖股。

猪价“飞涨”

周期乘风:从生猪养殖行业的产能和库存角度来看,2014年12月生猪存栏4.2亿头,能繁殖母猪存栏为4289万头,已经跌破4300万头的水平,大量淘汰母猪已经开始影响仔猪供应,近期仔猪价格走势好于生猪价格走势。未来一年生猪养殖行业的供给关系将得到明显改善。对于当前生猪价格,我们判断其价格位于底部区间,未来价格易涨难跌。

业绩预增约70倍

风险提示

据正邦科技发布的一季报显示,2016年1月份至3月份,公司实现营业收入40.10亿元,同比增长9.29%;归属于上市公司股东的净利润2.28亿元,上年同期为-6243.11万元,同比增长465.30%;基本每股收益0.34元。

猪肉需求偏弱,行业景气度恢复弱于预期。

“生猪销量增加及猪价大幅上涨是公司一季度业绩增长的主要原因。”长江证券行业研究员陈佳分析称:“随着公司前期募投生猪养殖项目的陆续投产和产能释放,公司一季度生猪出栏量达56.4万头(去年上半年出栏为75.7万头),预计增长幅度为30%以上。同时,2016年一季度猪价创同期历史新高,生猪均价18.28元/公斤,同比上涨48.1%,仔猪均价45.7元/公斤,同比上涨95.3%,使得一季度生猪头均盈利增长显著。”

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陈佳还指出,“2016年一季度玉米均价同比下降14%,豆粕均价同比下降16%,推动养殖成本下降及饲料毛利率增长”。

而对于公司预计2016年上半年业绩预增约70倍的原因。公司内部人士表示,主要是因为去年同期猪价不高的关系。

“猪价上涨是从2015年下半年开始的,此前的猪价并不高。”正邦科技内部人士向《证券日报》记者表示,公司也是根据现在的市场价格推算出来的业绩增长,如果有变动的话,公司会相应进行修改。

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