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此次收购长风农牧将增加公司业绩弹性,公司将充分受益行业反转能繁母猪产能进一步去化将支撑

1、业绩符合市场预期,环比逐渐改善。 2014
年养猪行业整体仍处于低迷状态,全行业全年呈现亏损局面,生猪存栏和能繁母猪存栏也不断下降。
受终端低迷影响,饲料行业整体也处于弱势状态。

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分季度来看,公司业绩呈现环比改善趋势。公司上半年净利润为3.5
亿元,同比下降 10%,下半年利润 6.25 亿,同比增长 7.34%。

事件:5月7号,公司公告以9722万元收购安徽长风农牧科技有限公司(以下简称“长风农牧”)60%股权。

公司在行业整体萎靡的形势下,取得了正增长,体现出公司优异的服务能力和营销能力。近年来,
公司一方面加大了对经销商和养殖户的服务,另一方面,公司每年投入大量的技术研发费用提高产品科技含量。经过几年大规模的人员招聘和对公司内部员工、经销商、养殖户一系列的激励扶持政策,目前大北农饲料在福建、东北市场的占有率已经达到
20%左右,前端料在部分重点县镇已经达到了
50%。随着公司智慧大北农战略的执行,
将更好的帮助养殖户更好的、更科学、更高效的养猪,带动传统产品销售。

我们的分析和判断:

2、养殖春天即将来临,公司将充分受益行业反转能繁母猪产能进一步去化将支撑
2015 年猪肉价格反转加速。 从存栏总量来看,能繁母猪存栏量在 201 5 年 1
月已经下滑到 4190 万头,相比前期 5068 万头,下降了
17.32%,产能去化明显。存栏结构上,后备母猪补栏方面,后备母猪关系到 8
个月后的仔猪猪供应情况。而后备母猪补栏量从 2014 年 8
月达到顶点后,开始下滑。能繁母猪的淘汰方面,能繁母猪的淘汰量关系到 5
个月后的仔猪供应。从 2014 年 10 月开始,能繁母猪淘汰量环比持续增加, 12
月份部分地区甚至出现了整圈母猪被淘汰的情况。公司主要产品为高端饲料,充分受益行业反转。
大北农预混料和乳猪料等高端饲料的销售占比较大,预混料和乳猪料在猪饲料行业里面的技术含量较高、属于较高端的产品。随着养殖户盈利能力提升,对高端猪需求将增加,公司将充分受益于行业反转。公司近几年公司产能扩张迅速,从上市前的
128 万吨逐步增加至 2013 年 700 万吨。 根据媒体公开报道, 公司计划到 2015
年产能将要达到 1500 万吨,预计大北农体系内的规划产能是 1000 万吨。
按照公司 2015 年年会较乐观目标, 预计 2015 年销量目标为
800万吨,我们预计如果按照 50%多的产能利用率, 2015 年的销量将会达到 500
万吨以上。

1、收购长风农牧,完善农牧产业链布局,业绩弹性增加:长风农牧是安徽省规模最大的种猪、商品猪生产、无公害商品猪加工企业之一,公司下辖全资及控股子公司9家,包括种猪场8个、商品猪场4个、肉食品加工1个、饲料及预混料生产企业3个。截至2015年3月末,长风农牧存栏猪群共81,836头,其中种猪9,885头,商品猪71,951头。

3、 战略转型农业互联网平台运营商。
互联网背景下的大北农,致力于在传统的农牧业基础上培植一个依托于互联网的新商业模式,
公司已建立“管理-交易
-金融”三个模块完整的智慧大北农生态圈,公司将以智农网为入口,将三大模块整合在一起,打造高科技、互联网化和类金融的现代农业综合服务平台。智慧大北农的核心是提高农业生产、交易、融资、流通效率。通过猪管网提高养猪业效率;通过农信网
提高农村融资效率;通过智农商城提高农业交易效率。智慧大北农通过猪管网帮助养殖户提高效率,掌控养殖业大数据;在掌控的大数据及养殖业最核心的资源-猪的基础上,发展农资交易平台及生猪交易平台,以及开展农村金融业务,通过猪管网
-智农商城-农信网形成一个完整的闭环,构建出完整的养殖业生态圈!随着公司智慧大北农战略的落地,将衍生出众多商业模式,潜在利润空间巨大。我们认为随着公司覆盖猪头数的增加,以
5 年中期来看,仅智慧大北农创新业务部分的市值将至少是近千亿级别的。

截至2014年12月31日,长风农牧资产总额约为4亿元,所有者权益约为1.7亿元,归属于母公司所有者权益为1.35亿元公司以长风农牧2014年12月31日归属于母公司所有者权益约1.2倍进行估值,以收购价9722万元收购60%股权。

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我们认为公司在当前时点收购长风农牧,一方面完善了公司农牧产业链的布局,有利于进一步推动公司在种猪育种、生猪养殖、推广服务网络、团队建设等方面的发展;另一方面,养殖周期向上趋势确立,此次收购长风农牧将增加公司业绩弹性。

2、战略转型农业互联网平台运营商,15年加速发展。互联网背景下的大北农,致力于在传统的农牧业基础上培植一个依托于互联网的新商业模式,公司已建立“管理-交易-金融”三个模块完整的智慧大北农生态圈,公司将以智农网为入口,将三大模块整合在一起,打造高科技、互联网化和类金融的现代农业综合服务平台。

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